Банк России изменил процентные ставки

	Ставка (% годовых)
Вид кредита	До изменения	После изменения
Внутридневной	0	0
Овернайт	10	10,25
Ломбардный	<7% – на срок 7 календарных дней; 8% – на срок 1 календарный день /td>	7,25% – на срок 7 календарных дней; 8,25% – на срок 1 календарный день
Кредит под залог и поручительства	9	9,25
Кредит, обеспеченный активами	9	9,25
Кредит под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций	7% – до 90 календарных дней; 8% – от 91 до 180 календарных дней; 7,25% – до 90 календарных дней	8,25% – от 91 до 180 календарных дней

Кроме того, процентная ставка по сделкам «валютный своп» также была повышена с 8% до 8,25%, а процентные ставки по операциями прямого РЕПО выросли на 0,25 п.п. (на срок 1 день – с 7% до 7,25% годовых, а на срок 7 дней – с 8% до 8,25% годовых).

Данный шаг Банка России объясняется ускорением инфляции во второй половине 2007 г. и призван сдержать быстрый рост денежного предложения, наблюдавшийся в последнее время. В то же время отметим, что на ужесточение условий рефинансирования ЦБ РФ пошел после стабилизации ситуации с ликвидностью в банковском секторе страны. Напомним, что в августе–ноябре прошлого года на рынке МБК ощущался дефицит ликвидности, вызванный оттоком капитала из страны. В настоящее время приток капитала возобновился, однако Банку России необходимо пристально следить за ситуацией на рынке, чтобы не допустить развития финансовой нестабильности.

По всей видимости, в настоящее время ЦБ РФ больше обеспокоен ростом инфляции, чем возможным развитием кризиса ликвидности в банковском секторе. Именно поэтому он повысил процентные ставки не только по кредитным, но и по депозитным операциями: по депозитам на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» – с 2,75% до 3% годовых, «1 неделя» и «спот-неделя» с – 3,25% до 3,5% годовых. Данная мера направлена на повышение привлекательности депозитов у кредитных организаций и, следовательно, стерилизацию избыточной ликвидности.

Наконец, в дополнение к уже описанным мерам Банк России с 1 марта 2008 г. увеличивает нормативы отчислений в фонд обязательного резервирования: по долгам российских банков перед зарубежными кредитными организациями – с 4,5% до 5,5% годовых, по обязательствам банков перед физическими лицами в рублях – с 4% до 4,5%, а по иным обязательствам кредитных организаций – с 4,5% до 5%. Повышение нормативов отчислений в ФОР призвано оказать сдерживающее влияние на денежное предложение, в том числе ограничить внешние заимствования отечественных кредитных организаций.

Таким образом, ЦБ РФ предпринял целый ряд шагов, направленных на ужесточение денежно-кредитной политики. На наш взгляд, в условиях значительного ускорения инфляции и быстрого роста спроса на деньги данные меры являются вполне оправданными. В то же время Банку России необходимо следить за ситуацией на рынке межбанковского кредитования, чтобы не допустить кризиса ликвидности. Кроме того, стоит отметить, что принятые меры не окажут сильного влияния на инфляционные процессы в случае продолжения масштабного притока частного капитала и сохранения высоких цен на энергоносители. В ситуации экзогенного роста денежного предложения единственной действенной мерой стало бы значительное укрепление рубля.

П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики