Банк России намерен продолжить повышение гибкости курсообразования

Целевое значение изменения потребительских цен, установленное Правительством РФ и Банком России с учетом прогноза макроэкономического развития, составит 4,5% в 2014 и 2015 гг. и 4% в 2016 г. В Проекте подчеркивается, что целевой уровень инфляции установлен в виде точки, а не диапазона значений, что позволит передавать четкий сигнал экономическим агентам о целевых приоритетах ЦБ. Однако установлены пределы допустимых отклонений инфляции от цели вверх и вниз на 1,5 п.п., вызванных воздействием непредвиденных факторов. На наш взгляд, с учетом текущих тенденций в экономике России достижение данных значений инфляции вполне возможно, но во многом выполнение цели по инфляции будет зависеть от ситуации в мировой экономике.

Банк России намерен продолжить повышать гибкость курсообразования и к 2015 г. завершить переход к режиму плавающего валютного курса путем сокращения объемов интервенций, направленных на сглаживание колебаний обменного курса рубля, а также увеличения чувствительности границ операционного интервала к объему совершенных ЦБ интервенций, создавая необходимость развития системы управления курсовым риском экономическими агентами. В текущем году Банк России уже значительно продвинулся в данном направлении, неоднократно расширяя границы колебаний обменного курса рубля.

В Проекте указано, что Банк России продолжит реализацию мер по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики с целью усиления действенности процентного канала трансмиссионного механизма. Операционной целью денежно-кредитной политики будет поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки Банка России. Регулятор подчеркивает, что межбанковское кредитование будет играть основную роль в перераспределении ликвидности между участниками рынка. В то же время отметим, что рынок межбанковского кредитования в РФ является высокосегментированным, и в случае финансовой нестабильности именно Банку России придется играть основную роль в качестве источника ликвидности.

Банк России планирует сделать основным инструментом регулирования банковской ликвидности аукционы РЕПО по срок 1 неделя. Удержание ставок внутри процентного коридора будет обеспечиваться с помощью инструментов постоянного действия на срок 1 день с использованием широкого круга активов. Ожидается, что по мере развития денежного рынка будут созданы предпосылки для прекращения ежедневного проведения аукционного РЕПО на срок 1 день.

С целью смягчения проблемы дефицита ликвидности отдельных кредитных организаций Банк России продолжит проведение операций на аукционной основе с использованием не только ценных бумаг, но и прочих видов активов, включая нерыночные. Также в качестве инструмента регулирования ликвидности Банком России может использоваться покупка и продажа активов.

Одним из важнейших направлений совершенствования системы инструментов денежно-кредитной политики Банка России является унификация процентных ставок по операциям на одинаковые сроки, а также переход к проведению единого аукциона по операциям рефинансирования на аналогичные сроки.

Планируемое увеличение коэффициента усреднения обязательных резервов рассматривается регулятором как одна из мер, направленных на улучшение возможностей кредитных организаций по эффективному управлению ликвидными средствами, что создаст условия для снижения волатильности процентных ставок на межбанковском рынке.

Регулятор планирует проводить активную информационную политику, включая разъяснение экономическим агентам целей деятельности Банка России и содержания принимаемых им мер. Подобная подотчетность ЦБ РФ будет способствовать повышению доверия к проводимой денежно-кредитной политике и позволит оказывать влияние на формирование ожиданий экономических агентов.

Отметим, что указанные в Проекте приоритетные направления деятельности Банка России будут способствовать улучшению функционирования денежного рынка, повышению управляемости процентных ставок и снижению их волатильности. В то же время весьма актуальным для российской экономики продолжает оставаться повышение глубины финансового сектора, способствующее формированию «длинных денег» и стимулированию экономической активности.

П.В. Трунин - к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики,
А.В. Божечкова - н.с.