Банк России повысил верхнюю границу коридора бивалютной корзины

Напомним, что Банк России с ноября 2008 г. осуществлял постепенное ослабление курса рубля к бивалютной корзине, что было связано с резким ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры из-за мирового финансового кризиса, приведшего к оттоку частного капитала из РФ и снижению цен на основные товары российского экспорта. В ситуации значительного сокращения валютных поступлений в страну поддержание прежнего курса могло быть обеспечено лишь в течение ограниченного
промежутка времени за счет расходования международных резервных активов. При этом, поскольку Банк России осуществлял постепенное снижение курса рубля, покупка валюты экономическими агентами стала сравнительно низкорискованным и высокодоходным инвестиционным инструментом, что приводило к все возрастающему спросу на валюту и
необходимости расходовать все больше средств из международных резервных активов.

Одномоментное ослабление курса рубля с последующим поддержанием нового объявленного уровня является, на наш взгляд, наилучшим вариантом действий в сложившейся ситуации, так как позволяет ЦБ РФ сохранить резервы, а также снизить девальвационные ожидания. При этом для успешности такой политики ключевым фактором является именно готовность Банка России поддерживать новый курс. Заметим, что такая готовность во многом определяется тем, насколько точно Банк России оценил равновесное значение курса в текущих макроэкономических условиях. По нашим оценкам, выбранный Банком России уровень поддержки рубля находится достаточно близко к значению, позволяющему уравновесить спрос и предложение на валютном рынке. Однако в условиях мирового финансового кризиса многие факторы сложно поддаются оценке. Поэтому при дальнейшем снижении цен на энергоносители Банк России будет вынужден и дальше ослаблять курс рубля.

Отметим также, что для облегчения задачи по поддержанию нового курса ЦБ РФ объявил о готовности применять меры, направленные на ограничение оттока капитала из страны. Данные меры, по всей видимости, могут включать в себя уменьшение объемов предоставления ликвидности коммерческим банкам, повышение процентных ставок, а также административные меры, такие как обязательное резервирование для юридических лиц части средств, которые предполагается вывести из страны, и обязательная продажа части валютной выручки экспортеров.

П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики