Банк России снизил ключевую ставку на 1 п.п.

По заявлению регулятора, инфляционное давление ослабло, при этом сохраняются риски существенного охлаждения экономической активности.

Напомним, что с начала года ЦБ РФ несколько раз снижал ключевую ставку, каждый раз отмечая, что по мере снижения инфляционных рисков смягчение денежной политики будет продолжаться. На этот раз, согласно формулировке официального пресс-релиза, «потенциал смягчения денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы ограничен инфляционными рисками», что можно интерпретировать как неготовность регулятора идти на дальнейшее снижение ставки в отсутствии зримого торможения инфляционных процессов.

По состоянию на начало июня инфляция составляет 15,6% в годовом выражении, и, поскольку воздействие фактора переноса ослабления рубля в потребительские цены уже в основном исчерпано, а остальные макроэкономические факторы (сокращение совокупного спроса, сезонное торможение инфляции и умеренно жесткая политика ЦБ РФ) сдерживают рост цен, снижение инфляции представляется естественным. В то же время, по данным Банка России, инфляционные ожидания экономических агентов пока снижаются не так быстро. Более того, экономические агенты не ожидают устойчивости номинального курса рубля. Поскольку современная денежно-кредитная политика ориентируется во многом именно на ожидания экономических агентов, такая динамика ожиданий в РФ может воспрепятствовать смягчению денежной политики в будущем, хотя потенциал для некоторого дальнейшего снижения ключевой ставки пока есть.

Отметим, что политика денежных властей в настоящее время не может быть названа исключительно жесткой. С учетом текущего уровня инфляции ключевая ставка в реальном выражении является отрицательной, а реальные ставки денежного рынка также близки к этому уровню. Это отражает стремление Банка России оказать определенную поддержку экономике, находящейся в рецессии, сохраняя сдерживающее воздействие на рост цен.

Евгений Горюнов – научный сотрудник