Банк России сохранил тренд денежно-кредитной политики

В то же время с 11 июня на 0,25 п.п. снижены ставки по некоторым долгосрочным операциям рефинансирования. В частности, на данную величину были снижены ставки по долгосрочным (на срок более полугода) кредитам, обеспеченным золотом либо нерыночными активами или поручительствами, а также минимальные процентные ставки на аукционах по предоставлению ликвидности на 12 месяцев. Таким образом, принятое решение полностью повторяет решения от 3 апреля и 15 мая.

Мы полагаем, что данный курс денежно-кредитной политики ЦБ РФ является верным и Банку России не стоит сейчас понижать краткосрочные процентные ставки, которые фактически оказывают влияние на ситуацию на денежном рынке.

Во-первых, сейчас российский ВВП, по нашим оценкам, близок к потенциальному уровню. Безусловно, в случае, если под воздействием внешних шоков возникнет угроза масштабной рецессии, конъюнктурное снижение ставок будет желательным и даже необходимым. Но сегодня такой угрозы нет, о чем говорят оценки Банка России и Института Гайдара.

Во-вторых, нет оснований утверждать, что в России ставки кредитования реального сектора высоки, а именно этот аргумент часто приводится как обоснование для монетарного ослабления. До кризиса российские реальные ставки кредитования были одними из самых низких в мире. После кризиса ставки выросли, но они, тем не менее, все еще ниже, чем во многих развивающихся экономиках.

В-третьих, проблемы, с которыми сегодня сталкивается российская экономика, денежными мерами не лечатся. Дефицит длинных денег говорит не о жесткости денежной политики, а о слабости финансовой системы, ведь трансформация коротких сберегательных пассивов в длинные кредиты входит в ее главнейшие функции.

П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторий денежно-кредитной политики