Банк России вновь снижает ставку рефинансирования – до 8,25% годовых

 

Причины для данного решения, опубликованные в пресс-релизе ЦБ РФ, практически не отличаются от тех, которые сообщались перед предыдущими понижениями ставок. В частности, по информации Банка России, причиной снижения ставок стала устойчивая тенденция по снижению инфляции, а также необходимость стимулирования кредитной активности коммерческих банков для обеспечения восстановления экономического роста. Кроме того, ЦБ РФ отметил, что снижение процентных ставок будет способствовать ограничению притока краткосрочного иностранного капитала.

Таким образом, Банк России в одиннадцатый раз подряд смягчил процентную политику. Ключевым фактором, позволяющим Банку России снижать процентные ставки, является замедление инфляции по сравнению с предыдущим годом. В частности, по состоянию на 22 марта, ИПЦ в годовом выражении равнялся 6,9%, снизившись с 7,2% с конца февраля. Однако продолжающийся рост денежного предложения и эффект базы (в апреле 2009 г. началось быстрое замедление инфляции) способны привести к прекращению снижения инфляции в годовом выражении. В такой ситуации потенциал дальнейшего снижения ставок вряд ли превышает 0,5-0,75 п.п.

Заметим также, что в последнее время инфляция замедлялась быстрее, чем снижались ставки ЦБ РФ. Таким образом, ставки в реальном выражении росли. При этом вследствие наличия у банков значительного запаса ликвидности ставки на рынке межбанковского кредитования опустились ниже 4%. Следовательно, как и до кризиса, ЦБ РФ фактически вновь лишается работающих инструментов денежно-кредитной политики. Причем основной причиной этого является политика Банка России на валютном рынке, который покупает/продает порядка 700 млн долл. США на каждом уровне сопротивления по бивалютной корзине, а потом сдвигает этот уровень на 5 коп. В результате на фоне благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры спекулянты получают возможность зарабатывать на тенденции укрепления рубля и на разнице процентных ставок. На наш взгляд, такое правило проведения курсовой политики не способствует повышению независимости денежно-кредитной политики ЦБ РФ и переходу к инфляционному таргетированию.

П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики