Банк России вновь снизил ставку рефинансирования
29 апреля 2010 г. Банк России объявил о том, что с 30 апреля ставка рефинансирования вновь снижается – с 8,25% до 8% годовых. Одновременно ЦБ РФ снизил на 0,25 п.п. ряд процентных ставок по инструментам предоставления ликвидности банковскому сектору и по депозитам, привлекаемым у кредитных организаций.
Причины для данного решения, опубликованные в пресс-релизе ЦБ РФ, практически не отличаются от тех, которые сообщались перед предыдущими понижениями ставок. В частности, по информации Банка России, причиной снижения ставок стало продолжение тенденции по снижению инфляции, а также необходимость стимулирования кредитной активности коммерческих банков для обеспечения восстановления экономического роста.
В то же время ЦБ РФ отметил повышенные риски возобновления ускорения инфляции во второй половине 2010 г. При этом Банк России объясняет возможное повышение инфляционного давления «эффектом базы»: во втором полугодии 2009 г. было зафиксировано значительное замедление инфляции. Без сомнения, это так, однако мы полагаем, что инфляционные риски будут также связаны с быстрым расширением денежного предложения в начале 2010 г. В такой ситуации потенциал дальнейшего снижения ставок практически исчерпан.
Заметим также, что в последнее время инфляция замедлялась быстрее, чем снижались ставки ЦБ РФ. Таким образом, ставки в реальном выражении росли. При этом вследствие наличия у банков значительного запаса ликвидности ставки на рынке межбанковского кредитования опустились ниже 4%. Следовательно, как и до кризиса, ЦБ РФ фактически вновь лишается работающих инструментов денежно-кредитной политики. Причем основной причиной этого является политика Банка России на валютном рынке, заключающаяся в поддержании курса рубля. В результате на фоне благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры спекулянты получают возможность зарабатывать на тенденции укрепления рубля и на разнице процентных ставок.
На наш взгляд, такое правило проведения курсовой политики не способствует повышению независимости денежно-кредитной политики ЦБ РФ и переходу к инфляционному таргетированию. В то же время необходимость поддержания курса определяется законодательством о ЦБ РФ, что также создает институциональные ограничения для полного перехода к инфляционному таргетированию.
П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики
Пятница, 30.04.2010