Более активное снижение ставок было бы неоправданной мерой

В то же время с 3 апреля на 0,25 п.п. снижены ставки по некоторым долгосрочным операциям рефинансирования. В частности, на указанную величину были снижены ставки по кредитам, обеспеченным золотом, нерыночными активами или поручительствами, а также минимальные процентные ставки на аукционах по предоставлению ликвидности на срок 3 и 12 месяцев. Таким образом, формально ЦБ РФ снизил свои процентные ставки, однако необходимо отметить, что изменения ставки по основному инструменту рефинансирования – операциям прямого РЕПО на срок 1 день – не произошло.

Следовательно, предпринятые ЦБ РФ изменения процентных ставок направлены прежде всего на повышение эффективности его процентной политики путем сужения коридора процентных ставок, с помощью которых Банк России оказывает воздействие на финансовые рынки. Напомним, что в периоды избыточной ликвидности важную роль при определении процентных ставок на рынке МБК играют ставки по депозитным операциям ЦБ РФ, а в периоды недостатка ликвидности – ставки по операциям ЦБ РФ по предоставлению ликвидности банкам. Постепенное сокращение спрэда между ставками по предоставлению и абсорбированию ликвидности позволяет Банку России более эффективно управлять рыночными процентными ставками.

В то же время ЦБ РФ отреагировал на замедление экономической активности, несколько смягчив свою политику. Мы полагаем, что более активное снижение процентных ставок вряд ли является оправданным в условиях низкой безработицы и достаточно высокой инфляции.

П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики