Действия Минфина должны быть нейтральными по отношению к обменному курсу

В целом, можно только приветствовать стремление Минфина придерживаться какого-либо правила, которое препятствовало необоснованному раздуванию расходов, угрожающему дестабилизацией бюджета при падении цен на нефть. Однако, с применением бюджетного правила связаны две сложно разрешимые концептуальные проблемы.

Первая проблема состоит в наличии объективной сложности определения цены отсечения, превышение которой можно было бы интерпретировать как наличие исключительно благоприятной конъюнктуры. Цена отсечения фактически определяет, с какого уровня нефтегазовые доходы считаются сверхдоходами и поэтому должны сберегаться. В 2012 г. цена в 50 долларов за баррель казалась низкой, а сегодня она кажется уже вполне комфортной.  Это означает, что «точка отсчета» благоприятной конъюнктуры может значительно меняться в относительно сжатые сроки. Есть нечто противоестественное в том, что в основе бюджетного правила, которое по смыслу должно быть неизменным на протяжении многих лет, предусматривается показатель плохо предсказуемый даже в среднесрочной перспективе.

Вторая проблема состоит в отсутствии эффективных механизмов, принуждающих к следованию принятому бюджетному правилу. Нет гарантий, что бюджетное правило не будет изменено или проигнорировано, если вдруг у правительства возникнет сильное желание повысить расходы сверх установленного лимита. Правило только тогда имеет смысл, когда оно реально дисциплинирует правительство, а для этого нужны институциональные рычаги, превращающие его в действующее ограничение, а не формальную декларацию, от которой можно легко отказаться при случае.

Обе описанные проблемы не имеют простого решения, однако их необходимо принимать во внимание при выборе бюджетного правила.

Особое внимание заслуживает стремление Минфина влиять на обменный курс, с целью не допустить его чрезмерного укрепления. Валютная политика точно не относится к сфере ответственности Министерства финансов. Попытки Минфина выступить в роли денежных властей не принесут позитива, а только внесут искажения в ценообразование на валютном рынке. Давление на рубль вызовет ответную реакцию ЦБ: для сдерживания инфляции регулятор повысит ставку.  Чтобы не допустить этого, действия финансового ведомства должны быть по возможности нейтральными по отношению к обменному курсу.

Евгений Горюнов – научный сотрудник