ЕЦБ стимулирует инвестиционную активность в еврозоне

Впервые в истории еврозоны ставка по депозитам опустилась ниже нулевой отметки. Подобное решение европейских органов денежно-кредитного регулирования было ожидаемым. Введенная мера направлена на стимулирование кредитной активности банков в условиях возрастания угрозы дефляции, медленных темпов экономического роста и высокого уровня безработицы в еврозоне.

Напомним, что ставка по депозитам в еврозоне находилась на нулевом уровне с июля 2012 г., что позволило ЕЦБ снизить депозиты банков на своих счетах с 800 млрд евро до 30 млрд евро весной 2014 г. Отрицательная ставка по депозитам представляет собой плату за размещение коммерческими банками свободных резервов, не участвующих в процессе денежно-кредитной мультипликации, на однодневных депозитах ЕЦБ. Введенная мера может стать стимулом для некоторого увеличения объемов кредитования реального сектора европейскими банками. Помимо этого, особое значение приобретает психологический эффект отрицательной ставки процента, обусловленный потенциальным ослаблением евро. Однако, если коммерческие банки в ответ на введенную меру повысят стоимость предоставления услуг и снизят ставку по розничным депозитам, увеличения кредитования и инфляции в еврозоне может не произойти.

По всей видимости, дальнейшее стимулирование инвестиционной активности в еврозоне будет осуществляться с использованием нестандартных мер денежно-кредитной политики. Осенью 2014 г. ЕЦБ собирается запустить программу по предоставлению банкам долгосрочных кредитов, позволяющих открыть новые кредитные линии для реального сектора.

Отметим, что реакция участников валютного рынка на смягчение монетарной политики ЕЦБ в полной мере еще не проявилась. Несмотря на резкое снижение курса евро к доллару на 0,25% - до 1,35 долл. за евро сразу после официального объявления о снижении ставок, к концу дня 5 июня евро достиг отметки 1,37 долл. за евро. В среднесрочной перспективе снижение привлекательности европейских активов, вызванное сокращением процентных ставок, будет оказывать понижательное давление на курс евро, увеличивая конкурентоспособность европейских товаров.

Напомним, что в I квартале 2014 г. темп роста экономики еврозоны составил 0,2%, уровень безработицы в апреле, несмотря на понижательную динамику, оказался равным 11,7%, а годовая инфляция снизилась в мае до 0,5% при установленном целевом уровне в 2%. В такой ситуации стимулирующие меры денежно-кредитной политики представляются оправданными.

Павел Трунин – к.э.н., руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы»,
Александра Божечкова – научный сотрудник