Институциональные преобразования ускорят экономическую динамику

Отметим, что в начале 2013 г. развернулась активная дискуссия о том, должен ли ЦБ РФ смягчать свою политику путем сокращения процентных ставок. На наш взгляд, позиция Банка России, озвученная впервые в опубликованном в январе 2013 г. «Докладе о денежно-кредитной политике», является вполне обоснованной. В докладе показано, что в настоящее время для РФ не характерно значительное отклонение ни уровня выпуска денег от потенциального уровня, ни спроса на деньги от их предложения. В такой ситуации смягчение процентной политики оказало бы влияние прежде всего на цены, а не на выпуск.

В то же время, несмотря на ускорение инфляции, ужесточение денежно-кредитной политики также представляется неоправданным, поскольку повышение темпов роста цен связано в основном с немонетарными факторами.

Мы считаем, что ключевым способом ускорения экономической динамики в России должны стать институциональные преобразования, а также повышение эффективности бюджетных расходов и государственного управления. Данные меры способны дать значительный импульс экономическому развитию, тогда как меры по стимулированию совокупного спроса имеют лишь краткосрочный положительный эффект, в дальнейшем трансформирующийся в ускорение инфляции.

Помимо сохранения процентных ставок на прежнем уровне ЦБ РФ также унифицирует с 1 марта нормативы обязательного резервирования на уровне 4,25% независимо от вида обязательств. Напомним, что вплоть до ноября 2009 г. на протяжении длительного периода времени нормативы обязательного резервирования уже были одинаковы по всем видам обязательств. Однако затем нормативы по обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами были увеличены сильнее, чем по прочим обязательством. Такая дифференциация объяснялась желанием органов денежно-кредитного регулирования дестимулировать привлечение банками кредитов из-за рубежа.

Однако в последнее время в связи с повышением гибкости курсовой политики ЦБ РФ актуальность этого вопроса снизилась. Более того, мы полагаем, что использование данного инструмента денежно-кредитной  политики должно быть минимизировано в связи с его масштабностью, с одной стороны (воздействует на все банки), и негибкостью – с другой (одинаковое изменение нормативов по-разному влияет на банки в зависимости от объема и структуры их пассивов).

П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики