Отказ от валютных войн – это призыв к переговорам

Финансовая G20 подтвердила свою приверженность более быстрому движению в направлении рыночных систем обменных курсов и гибкому обменному курсу, которые отражали бы фундаментальные экономические показатели и позволяли избегать постоянной несбалансированности обменных курсов.

Валютная война предполагает понижение стоимости национальных валют по отношению к валютам другой страны, чтобы дать своим производителям ценовое преимущество. В последнее время активно девальвируют свои валюты Турция и Япония. Однако глава Международного валютного фонда (МВФ) Кристин Лагард заявила, что девальвация иены не является проявлением валютной войны со стороны Токио.

Вопрос состоит в следующем: для того, чтобы признать факт валютной войны, необходимо определить справедливый курс национальной валюты к доллару. Японские монетарные власти и большинство экспертов сходятся в том, что равновесный курс иены к доллару находится на уровне 102–107 иен на доллар, тогда как последние несколько лет курс иены был даже ниже 80–70 иен за доллар. Изначально это можно было интерпретировать как войну доллара против иены, а теперь наблюдается ответный удар иены против доллара. То, что сейчас происходит с иеной, можно истолковать как возврат японской валюты к ее справедливому курсу.

Аналогичная ситуация происходит и с европейской валютой. Когда был введен евро, в начале 2000-х годов курс евро был ниже курса доллара. Позже евро укрепился. Но, скорее всего, это произошло не по причине эффективности экономики, а из-за притока иностранного капитал в Европу. Если ЕЦБ пойдет на девальвацию евро, то это не будет интерпретировано как валютная война, а скорее как возвращение к справедливому курсу.

Думаю, что евро переоценен к доллару процентов на 20%, исходя из оценки паритета покупательной способности и производительности труда. Справедливое отношение должно быть 1:1,1. Возможно, даже дешевле. Но не думаю, что американские денежные власти допустят такую существенную девальвацию евро, поскольку это даст заметное преимущество европейским экспортерам перед американскими поставщиками.

Отказ от валютных войн – это призыв к переговорам. Сначала все равно придется доказать, что какая-то страна отошла от справедливого курса, дабы устранить отклонения, а не реагировать очередным удешевлением национальных валют в качестве ответного действия.

А.Л. Ведев – директор Центра структурных исследований