Отток капитала из России составит 75–80 млрд долл. к концу года

Поступления по счету текущих операций снизились по сравнению с предыдущим кварталом на 8,1 млрд долл. и составили 13,1 млрд долл. Сальдо торговли товарами и услугами уменьшилось на 13,2 млрд долл. – до 28,2 млрд долл.

Сальдо операций с финансовыми инструментами (с учетом ошибок и пропусков, относимых на отток капитала из негосударственного сектора) составило в III квартале 11,5 млрд долл. Чистый отток капитала из негосударственного сектора экономики при этом незначительно вырос по сравнению с предыдущим кварталом – до 13,4 млрд долл. Всего с начала года чистый отток капитала составил 58,7 млрд долл.

Абсолютная величина валютных интервенций Банка России оказалась минимальной: за квартал было продано около 2 млрд долл.  В целом же по итогам квартала Банк России зафиксировал увеличение резервных активов на 1,5 млрд долл.  При этом значимый вклад как в стабилизацию оттока капитала, так и в обеспечение прироста резервов Центрального банка сыграла продажа пакета акций Сбербанка (более чем на 5 млрд долл.), размещенных преимущественно среди иностранных инвесторов.

Масштабные объемы чистого оттока капитала объясняются сочетанием двух факторов. Во-первых, отсутствием значительного интереса иностранных инвесторов к российским активам. Валовый приток иностранного капитала (чистое увеличение обязательств перед нерезидентами) в последние годы не превышает 5% ВВП. Так, в 2010 г. эта величина составила 2,9%, в 2011г. – 3,8% ВВП, а за три квартала 2012 г. – около 3,5% ВВП. В то же время перед кризисом (с 2005 г.) этот показатель не опускался ниже 10% ВВП, а в 2007 г. – первой половине 2008 г. достигал 13–16% ВВП. В абсолютных значениях годовые объемы принятия обязательств перед нерезидентами снизились с 200 млрд долл. перед кризисом до 70 млрд долл. в 2011-2012 гг.

Второй фактор – это изменение валютной политики Банка России. Заявляя в качестве одной из основных среднесрочных целей своей политики переход к режиму таргетирования инфляции и постепенного отказа от целевых ориентиров в курсовой политике, Банк России уже сейчас сводит к минимуму свое присутствие на валютном рынке. В результате величина сальдо операций с капиталом и финансовыми инструментами все больше определяется размерами текущего счета.

С макроэкономической точки зрения, наличие значимого положительного сальдо счета текущих операций само по себе предопределяет отток капитала  в  том же объеме. Однако до кризиса 2008 г. Банк России придерживался политики управляемого плавания курса рубля, выкупая все излишки иностранной валюты. В результате отток капитала в тот период  осуществлялся в значительной мере в форме накопления валютных резервов Банка России.

В среднесрочной перспективе такая ситуация сохранится. По итогам 2012 г. мы ожидаем, что чистый отток капитала из негосударственного сектора экономики достигнет 75–80 млрд долл. (прогноз Банка России – 65 млрд долл.), практически повторив прошлогодние значения, а в дальнейшем будет определяться сочетанием ценовой конъюнктуры на товары российского экспорта и изменениями склонности к риску иностранных инвесторов.

М.Ю. Хромов – научный сотрудник Центра структурных исследований