Поддержка рубля оказывается излишне дорогой

При этом на каждые 350 млн долл. интервенций граница сдвигается на 5 копеек. С 1 по 16 октября Банк России продал более 13 млрд долл., а «валютный коридор» был сдвинут на 1,9 руб. В пятницу 17 октября верхняя граница операционного интервала по бивалютной корзине была установлена на отметке 46,3 руб., а нижняя – 37,3 руб. По планам регулятора, с 2015 г. должен завершиться переход к режиму плавающего валютного курса. Отсутствие регулярных интервенций увеличит свободу действий регулятора при проведении денежной политики и снизит давление на банковскую ликвидность.

Поддержка стабильного курса национальной валюты оказывается излишне дорогой в условиях сокращения притока валютных поступлений в российскую экономику вследствие падения цен на нефть, и ограничений доступа российских компаний на зарубежные долговые рынки.

Так, в 2013-2014 гг. проведение валютных интервенций по продаже иностранной валюты вынуждало регулятор одновременно наращивать операции рефинансирования банковского сектора для поддержки необходимого уровня ликвидности. С апреля 2013 г. по апрель 2014 г. (включительно) Банк России продал 72 млрд долл., изъяв при этом ликвидности примерно на 2,5 трлн руб.

За 5 месяцев 2008–2009 гг. Банк России потратил на валютные интервенции более 200 млрд долл.

От слабого рубля выигрывают экспортеры и государственный бюджет (точнее, это компенсирует снижение цен на экспортные товары и величину поступлений экспортных пошлин), однако избыточное ослабление рубля увеличивает издержки за счет удорожания импортных комплектующих и оказывает давление на потребительские цены.

По оценкам Росстата, в 2014 г. более 40% оборота розничной торговли приходится на импортные товары. Соответственно, ослабление рубля в такой ситуации усиливает инфляционные процессы. По экспертным оценкам, 10% ослабление рубля добавляет 1,5–2,0 п.п. к росту потребительских цен в следующие несколько месяцев после девальвации.

Долгосрочное укрепления российской валюты, безусловно, может быть связано лишь с повышением конкурентоспособности секторов российской экономики, не связанных с экспортом энергоносителей и увеличением доли несырьевого экспорта. В этом случае динамика российской валюты будет меньше зависеть от конъюнктуры на мировых рынках нефти и газа.

Михаил Хромов – директор Центра структурных исследований