Повышение процентных ставок негативно скажется на инвестиционной активности

В результате верхняя и нижняя границы процентного коридора, образованные ставками по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности сроком на 1 день, смещены вверх до 8,5% и 6,5% годовых соответственно. Помимо этого Банк России объявил о внедрении нового механизма рефинансирования кредитных организаций, предусматривающего предоставление банкам долгосрочных кредитов на срок до 3 лет. В качестве обеспечения по таким кредитам банки смогут задействовать права требования по кредитам, направляемым на финансирование инвестиционных проектов, гарантам по которым выступает Российская Федерация.

Решение о повышении процентных ставок принято регулятором на основе текущих оценок динамики потребительских цен, прирост которых по состоянию на 21 апреля составил 7,2% в годовом исчислении. Принимая во внимание, что целевым на 2014 г. год является рост потребительских цен на 5% с допустимым диапазоном отклонений от целевого уровня +/- 1,5 п.п., действия ЦБ РФ в принципе укладываются в практику применения инфляционного таргетирования. Однако принятое решение во многом оказалось неожиданным для экономических агентов, так как, повысив ранее в текущем году ключевую ставку до уровня 7%, Банк России говорил о временном характере этого повышения.

Отметим, что существенные опасения вызывает макроэкономический эффект повышения процентных ставок при медленной деловой активности в российской экономике. Так, по предварительным данным Минэкономразвития России, темп прироста ВВП в I квартале 2014 г. составил 0,8% к аналогичному периоду предыдущего года. Спад производства и в обрабатывающих отраслях, и в сфере услуг отражает и траектория движения совокупного индекса деловой активности, рассчитываемого Банком HSBC: в марте значение индекса снизилось до 47,8 п. против 50,2 п. месяцем ранее. Столь существенными темпами объемы производства, по данным Банка HSBC, снижались только в мае 2009 г.

Повышение процентных ставок по инструментам предоставления и абсорбирования ликвидности может привести к дальнейшему ослаблению кредитной активности экономических агентов, что негативно скажется на параметрах как потребительской, так и инвестиционной активности.

Кроме того, с учетом текущих макроэкономических тенденций новый инструмент рефинансирования кредитов может оказаться мало востребованным. В условиях продолжающегося ослабления инвестиционной активности и высокого уровня неопределенности относительно перспектив развития российской экономики инвестиционные риски могут оказаться слишком высокими и перевесить то, что банки смогут получить рефинансирование при кредитовании инвестиционных проектов.

На наш взгляд, с учетом текущей макроэкономической ситуации и внешнеполитической напряженности оценка Банком России соотношения рисков дополнительного замедления экономики и инфляционных рисков вызывает вопросы.

Анна Киюцевская – к.э.н., старший научный сотрудник