Превышение иностранных активов над внешним долгом сохраняется во всех секторах

Согласно международной инвестиционной позиции на 1 июля 2014 г. совокупные российские иностранные активы составили 1502 млрд долл., а совокупные обязательства перед нерезидентами – 1321 млрд долл. То есть, зарубежные активы российских резидентов почти на 200 млрд долл. превосходят обязательства российских же резидентов перед иностранцами.
Эти данные включают весь спектр операций с внешним миром: прямые и портфельные инвестиции, ссуды и займы, депозиты и наличную валюту и т.д. Очевидно, что разные финансовые инструменты обладают разной ликвидностью, разными сроками до погашения и необходим более детальный анализ. Кроме того, разные сектора экономики имеют разную позицию в отношениях с внешним миром.

Анализ внешнего долга по обеспеченности внешними активами (без инструментов участия в капитале) дает следующие результаты. По последним данным на 1 апреля 2014 чистая позиция по внешнему долгу РФ также говорит о достаточном покрытии внешнего долга внешними активами. Так, при внешнем долге в 718 млрд долл., соответствующие внешние активы составляли более 1 трлн долл., то есть совокупный «запас прочности» здесь почти 300 млрд долл. Еще лучше ситуация обстоит при выделении краткосрочных и долгосрочных инструментов. Краткосрочный внешний долг (срочность до 1 года) не превышает 90 млрд долл. (87 млрд на 1 апреля и 86 млрд на 1 июля), а соответствующие ему краткосрочные активы на 1 апреля достигали 712 млрд долл. По предварительным оценкам, к 1 июля эта величина сократилась незначительно и точно превышает 700 млрд долл.

Значительное превышение как суммарных, так и краткосрочных активов над внешним долгом обусловлено размером резервных активов, которые в этой классификации практически полностью (кроме золота) попадают в категорию краткосрочных активов.

Если перейти к рассмотрению позиций по внешнему долгу для отдельных секторов экономики, то будет видно, что превышение иностранных активов над внешним долгом сохраняется для всех секторов, кроме прочих (куда попадают небанковские организации и население), а по краткосрочным инструментам и прочие сектора имеют иностранных активов в объемах, превышающих внешний долг.

Недостатком такого подхода является то, что он не учитывает наступающие сроки платежей по долгосрочным инструментам. Так, например, краткосрочный долг прочих секторов оценивается в 20 млрд, а согласно графику платежей по основному долгу в течение года, начиная с 1 апреля 2014 г. небанковские организации должны были погасить более 90 млрд долл.

С учетом этих данных таблица обеспеченности краткосрочного (уже не по исходной срочности инструментов, а по времени до погашения) внешнего долга будет выглядеть следующим образом (см. Таблицу 2.). Таким образом, даже с учетом погашений долгосрочного инструментов до конца 1-ого квартала 2014 г. платежи по внешнему долгу обеспечены краткосрочными иностранными активами по всем секторам экономики.

При этом, очевидно, что обеспеченность внешнего долга внешними активами даже в рамках сектора экономики допускает недостаток внешней ликвидности по отдельным организациям.

Однако приведенные выше данные свидетельствуют об отсутствии системного дефицита валюты в российской экономике.

Михаил Хромов -директор Центр структурных исследований