Решение ЦБ о сохранении ключевой ставки вполне разумно

Это решение было ожидаемо и кажется вполне разумным в сложившейся ситуации. Несмотря на низкие темпы экономического роста, безработица остается низкой, а загрузка мощностей достаточно высокой. В таких условиях монетарное стимулирование не будет эффективным и не позволит вернуться к 3%-ному росту.

Если возникнет серьезная угроза экономического спада и резкого роста безработицы, то снижение ставки будет желательным, но пока такое развитие событий не кажется вероятным. Напротив, в ситуации напряженности на международной арене, снижения цен на нефть и угрозы введения дополнительных санкций происходит укрепление валюты, которое будет транслироваться в повышение потребительских цен и потребует ужесточения процентной политики.

Задача снизить инфляцию до 4% к концу 2016 г., которую ставит перед собой ЦБ согласно июньскому «Докладу о денежно-кредитной политике», объективно трудновыполнима. Чтобы опустить инфляцию с нынешних 7,7% до 4% за два года потребуется слишком радикальное повышение ставок, которое приведет к значительному экономическому спаду. Более реальной кажется цель в 5–5,5% по итогам 2016 г.

При этом некоторое опасение вызывает желание МЭР ввести процедуру, предполагающую согласование цели по инфляции между Банком России и правительством. Недопустимо, чтобы эта процедура предполагала навязывание Центробанку цели по инфляции, поскольку это будет ограничивать его независимость от правительства.

Евгений Горюнов – научный сотрудник лаборатории денежно-кредитной политики