Следующим шагом ЕЦБ должно стать количественное смягчение

Это решение было весьма неожиданным для экспертного сообщества, которое было уверено в том, что ЕЦБ сохранит учетную ставку на прежнем уровне. Вместе с тем, понижение ставок – это необходимая мера, которая была бы предпринята рано или поздно, поскольку ситуация с экономическим ростом в странах еврозоны оставляет желать лучшего. По последним прогнозам МВФ, экономический рост в странах Европейского союза может и вовсе оказаться нулевым. Для сравнения: экономический рост в целом по миру составит 2,9%, в странах G7 – 1,2%.

Основная проблема еврозоны – очень высокий курс евро. Снижение учетной ставки означает понижение общего уровня процентных ставок и снижение привлекательности евро как валюты для инвестирования, что повлечет удешевление европейской валюты. И, как мы уже успели заметить, снижение учетной ставки повлекло резкое снижение евро по отношению к другим мировым валютам, прежде всего к доллару. Снижение евро необходимо для увеличения конкурентоспособности европейских товаров, в первую очередь для продукции автомобилестроения, а также повышения привлекательности зоны туризма Юга Европы.

Однако ЕЦБ пока не пошел на более решительный шаг – это политика количественного смягчения, которая могла бы стимулировать кредитную активность и экономический рост в целом. Вместе с тем, эта мера была бы спасительной для Юга Европы, поскольку прогнозы по безработице весьма пессимистичные. Так, по последним прогнозам МВФ, в 2013 г. уровень безработицы в Португалии составит 17,4%, в Испании – 26,9%, в Греции – 27% (для сравнения: в Германии – 5,6%).

Германия же, напротив, тормозит принятие решения по количественному смягчению, опасаясь разгона инфляции и резкого роста цен на недвижимость, что чревато созданием очередных «мыльных пузырей».  Можно предположить, что Германии все-таки придется пойти на этот шаг, когда через 2-3 месяца европейские банки столкнутся с еще большим ухудшением финансовой стабильности.

В целом, уже сейчас складывается неблагоприятная ситуация в банковской системе еврозоны, о чем свидетельствуют очень низкая кредитная активность, рост государственных долгов, угроза роста доходности по гособлигациям на фоне понижения страновых рейтингов.

А.Л. Ведев – директор Центра структурных исследований