Смягчение денежно-кредитной политики не приведет к значительным положительным результатам

По итогам заседания совета директоров впервые была проведена пресс-конференция, на которой руководство ЦБ РФ сообщило о том, что лимит на первом аукционе, который должен состояться 29 июля, составит 500 млрд рублей. При этом появление нового инструмента направлено не на рост объемов рефинансирования, а на его перераспределение в пользу более долгосрочных инструментов.

Таким образом, лимиты по однодневным аукционам прямого РЕПО могут быть сокращены на сопоставимую величину. Минимальная процентная ставка по новому инструменту рефинансирования составит 5,75% годовых, т.е. она будет лишь на 0,25 п.п. превышать минимальную ставку по аукционам прямого РЕПО на срок 1 день. При этом ЦБ РФ пообещали оперативно производить оценку залогов.

Отметим, что в целом привлекательность нового инструмента для банков во многом будет определяться процедурами оценки залогов и дисконтами по ним. В целом действительно возможно изменение структуры рефинансирования в пользу долгосрочных инструментов, однако мы полагаем, что в текущей макроэкономической ситуации при сохранении высокой занятости и инфляции смягчение денежно-кредитной политики не приведет к значительным положительным результатам. Более того, формирование «длинных» денег в экономике является задачей не центрального банка, а финансовой системы в целом, т.е. наиболее эффективными способами стимулирования экономической активности будет снижение инфляционных рисков, развитие институциональной среды и повышение глубины финансового сектора.

П.В. Трунин – к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики