Стабилизация рубля позволит снизить эффект переноса валютного курса в цены

При этом, начиная с июня индекс потребительских цен будет снижаться и к концу года достигнет приблизительно 6%. Тенденция снижения темпов роста цен, по мнению министра, связана с прекращением действия девальвационного эффекта на уровень цен через механизм импортных поставок, а также ужесточением монетарной и фискальной политики.

Напомним, что целевое значение инфляции в России на 2014 г. составляет 5% при диапазоне допустимых отклонений в +/-1,5 п.п. Попадание инфляции в указанный диапазон представляется на текущий момент вполне реалистичным. Наметившаяся стабилизация рубля и некоторое его укрепление в мае (на 28 мая рост курса рубля к бивалютной корзине составил 4,7% по отношению к началу месяца), связанные с проводимой Банком России политикой по увеличению ключевой ставки процента, снижением панических настроений инвесторов относительно возможного вмешательства России в ситуацию на Украине, а также отсутствием жестких экономических санкций в отношении России, позволит снизить эффект переноса валютного курса в цены.

Другими сдерживающими инфляцию факторами являются отсутствие выраженного давления на цены со стороны спроса, а также эффект сокращения темпов индексации тарифов на услуги естественных монополий. Однако отметим, что воздействие снижения курса рубля на динамику цен за первые пять месяцев 2014 г. проявилось пока не полностью. По оценкам ИЭП имени Е.Т. Гайдара, в среднем в течение одного месяца эффект переноса валютного курса в ИПЦ составляет 5%, а основная часть приспособлений уровня цен к колебаниям курса рубля происходит в следующем полугодии.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина также заявила в Санкт-Петербурге о том, что ЦБ РФ в рамках перехода к режиму инфляционного таргетирования в качестве задачи выбрал выход на устойчиво низкие темпы инфляции в среднесрочной перспективе. По ее мнению, наиболее адекватным российским условиям является изменение потребительских цен на 4% в год, при этом наиболее важную роль играет не точечное значение инфляции, а направленность ее среднесрочной траектории.

На наш взгляд, данный подход согласуется с общемировой практикой реализации политики инфляционного таргетирования. В развитых и развивающихся странах, придерживающихся данного режима денежно-кредитной политики, временной горизонт целевого ориентира по инфляции составляет от года (Бразилия, Чехия) до пяти лет (Канада).

Как показывает опыт стран, успешно применяющих режим инфляционного таргетирования, отклонение динамики потребительских цен от планируемой траектории в отдельные моменты времени является допустимым и не препятствует достижению целевых значений по инфляции в среднесрочной перспективе в случае прозрачности и подотчетности действий органов денежно-кредитного регулирования.

Эльвира Набиуллина также отметила, что при принятии решений об изменении ключевой ставки процента Банк России анализирует соотношение рисков для инфляции и экономического роста. В связи с этим к концу года в случае снижения рисков финансовой нестабильности, сокращения инфляционных ожиданий и некоторого приближения инфляции к планируемой среднесрочной траектории органами денежно-кредитного регулирования будет рассмотрен вопрос о снижении ставок процента.

В то же время мы полагаем, что временное повышение ключевой процентной ставки Банка России в условиях нестабильности на финансовых рынках было правильным шагом и уже в некоторой степени скорректировало негативную ситуацию на валютном рынке. Однако в случае сохранения такой ставки на протяжении длительного периода времени возможно проявление негативных последствий для платежеспособности компаний, их инвестиционной и деловой активности.

Александра Божечкова – научный сотрудник