ЦБ РФ сделал осторожный шаг в сторону смягчения процентной политики

Заметим, что за последний год ЦБ понизил ключевую ставку на 1 п.п. – с 11 до 10%, инфляция при этом сократилась гораздо сильнее, опустившись с 15,8% в конце июля 2015 г. до 6,6% в сентябре 2016 г.

Основная причина такой политики ЦБ РФ заключается в том, что он намерен строго придерживаться поставленной цели и снизить инфляцию до 4% к концу 2017 г. Главным препятствием этому он видит в сохраняющихся повышенных инфляционных ожиданиях, которые значительно превышают инфляционную цель. В официальном пресс-релизе ЦБ отмечается, что участники рынка ждут быстрого снижения ставок и более высокой инфляции, поэтому, чтобы переломить эти ожидания, регулятор сохраняет ставку на достаточно высоком уровне.

Инфляционные ожидания действительно являются весьма существенным фактором роста цен в России, и поддержание положительных реальных процентных ставок является действенным способом их снижения. Если ЦБ не сможет достичь заявленной цели в 4% к 2017 г., это будет достаточно серьезным репутационным поражением для него. В этом случае денежным властям будет трудно проводить политику инфляционного таргетирования, поскольку обещаниям регулятора достичь целей по инфляции экономические агенты доверять не будут. С этих позиций принятое решение представляется верным. В то же время важно понимать, что если ставка будет удерживаться на высоком уровне слишком долго, возникнут существенные риски роста безработицы и затяжной рецессии.

Евгений Горюнов – научный сотрудник