ЦБ России не пойдет на повышение процентных ставок в целях защиты рубля

В 1998 г. Россия пережила 4-кратную девальвацию, в 2008-2009 гг. рубль обесценился на 40%. Также стоит отметить, что по сравнению с валютами других развивающихся стран – Бразилии, Аргентины, Южной Африки, Индии, Турции – на протяжении последних полутора лет рубль является самой устойчивой валютой.

Однако текущие ослабление рубля не будет иметь значимых позитивных последствий для экономического роста России, как это было в 1998 г. и 2009 г., поскольку причины замедления носят более фундаментальный характер. Ослабление рубля не позволит отечественным производителям быстро нарастить объем выпуска продукции из-за слабой конъюнктуры на мировых рынках и отсутствия роста доходов населения.

Кроме того, не стоит рассчитывать на усиление конкурентных преимуществ отечественных товаров по ценовому фактору, поскольку вопрос не в стоимости, а в наличии спроса на российские товары на мировых рынках как такового.

В выигрыше от девальвации может оказаться бюджет, поскольку часть налогов, в частности экспортная пошлина и НДПИ, привязана к долларовой стоимости цен на сырье, и при изменении курса рубля поступления от этих налогов вырастают. Но есть большой риск, поскольку будут увеличены и расходы бюджета на социальные нужды.

С учетом фактора обесценения рубля уровень инфляции к концу года может составить 5,5%. Согласно расчетам Института Гайдара, удешевление рубля на 10% может иметь эффект дополнительных 0,2–0,4 п.п. к уровню инфляции по итогам года. Причем это при условии, что не произойдет обратной коррекции рубля, а вероятность этого усиливается.

Вероятно, ЦБ России не пойдет на повышение процентных ставок в целях защиты рубля.  Как правило, в ответ на масштабную девальвацию национальных валют центробанки развивающихся стран повышают процентные ставки. Сейчас ставки ЦБ в Бразилии, Индии, Турции гораздо выше, чем в России. В принципе, Банк России также может повысить ставки, однако я не думаю, что он на это пойдет, поскольку такой шаг, очевидно, будет иметь негативный эффект на и так слабый экономический рост.  

С.М. Дробышевский – д.э.н., Директор по научной работе