ЦБ следует ограничить рефинансирование банковского сектора

Минфин поступил нелогично, анонсировав свои планы по покупке валюты у ЦБ в разгар валютного кризиса. Во-первых, это можно было бы сделать позже, во-вторых, популярное анонсирование подобных планов создает дополнительный ажиотаж на валютном рынке – спрос на иностранную валюту будет только расти. Это подстегнет негативные девальвационные ожидания участников рынка и населения.

Причиной нынешнего валютного кризиса является внешний фактор – перетоки валют с развивающихся на развитые рынки. Однако эта тенденция уже идет на спад. К тому же мы имеем неустойчивую конъюнктуру на европейских и американских фондовых рынках, т.е. с тренда постоянного роста рынки испытывают волатильность.

В то же время считаю, что спекулятивная атака на иностранную валюту в России имеет краткосрочный характер, поскольку ресурсы рано или поздно заканчиваются, и, думаю, она должна пройти. В том, что рост курса доллара имеет спекулятивный характер, я не сомневаюсь. Сейчас получается замкнутый круг: банки покупают валюту, одновременно берут рублевые кредиты у ЦБ, на которые снова покупается валюта. Это опасно с точки зрения устойчивости банковской системы.

Нынешняя ситуация может развиваться следующим образом: либо будет продолжаться девальвация валюты, либо в банковской системе разразится кризис банковской ликвидности. На месте ЦБ следовало бы ограничить объем рефинансирования банковской системы. В данной ситуации считаю, что этот кризис можно было бы решить административным путем, договорившись с пятью крупнейшими банками, чтобы те проводили более взвешенную политику по покупке валюты и сохранению рублевой ликвидности для поддержания стабильности расчетов в банковской системе.

Многие центробанки развивающихся стран, столкнувшись с девальвацией национальных валют, пошли на повышение процентных ставок. Так, в январе Банк Индии повысил ключевую ставку с 7,75% до 8%, ЦБ ЮАР – с 5% до 5,5%, а Банк Турции поднял ставку по однодневным кредитам с 7,75% до 12%, по недельным – с 4,5% до 10%. В результате турецкая лира укрепилась относительно доллара с начала февраля на 3%, ранд ЮАР – на 1,9%, индийская рупия – на 0,7%. За это же время рубль потерял 1,5% и стал худшей валютой среди валют 24 развивающихся стран.

Вместе с тем не стоит использовать инструмент повышения процентных ставок в целях поддержки национальных валют. Согласно теории, валютный кризис сопровождается девальвацией национальной валюты и/или резким снижением резервов, и/или повышением процентных ставок. Поэтому в теории повышение процентных ставок все равно приравнивается к сохранению валютного кризиса. Это искусственная мера для создания за счет высоких процентных ставок дополнительного спроса на национальную валюту и снижения спроса на иностранную валюту. Точно также можно удерживать курс национальной валюты, расходуя резервы. Другими словами, все этим меры не снимают проблему валютного кризиса, поскольку в любом случае он искусственно поддерживается.

А.Л. Ведев – директор Центра структурных исследований