ЦБ снизил ключевую ставку до 10,5%

Таким образом, продолжение снижения инфляционных ожиданий, дальнейшее замедление инфляции и стабилизация внешних условий, сопровождаемые укреплением рубля, позволили Банку России смягчить денежно-кредитную политику. При этом долгожданное уменьшение ключевой ставки произошло в условиях сохраняющейся высокой неопределенности как внутренних, так и внешних условий функционирования российской экономики, которые могут значительно повлиять на будущую направленность денежно-кредитной политики.

В частности, инфляционные ожидания все еще остаются высокими: в апреле 2016 г. медианное значение ожидаемой инфляции на год вперед снизилось лишь на 0,1 п.п. и составило 14,6%. При этом замедление экономической активности практически прекратилось, что создает предпосылки для восстановления роста совокупного спроса, оказывая повышательное давление на цены. Кроме того, бюджетный дефицит остается высоким, Правительство активно расходует резервный фонд, а возможности ЦБ РФ по стерилизации сокращаются по мере уменьшения задолженности банков перед Банком России.

Внешние риски также высоки. ФРС рано или поздно начнет ужесточение денежно-кредитной политики, что приведет к оттоку капитала с развивающихся рынков, снижению цен на сырьевые товары и, следовательно, вызовет давление на рубль. Экономическая ситуация в Китае вызывает большие опасения: экономический рост в стране продолжает замедляться, что также создает угрозу для экономической стабильности в РФ. Наконец, баланс спроса и предложения на рынке нефти еще не найден, и Россия может вновь столкнуться с резким ухудшением условий торговли.

Таким образом, с одной стороны, снижение Банком России ключевой ставки является вполне оправданным с учетом текущей динамики инфляции и инфляционных ожиданий. С другой стороны, с учетом многочисленных рисков и неопределенности относительно дальнейшей экономической ситуации в РФ принятую меру вряд ли можно назвать запоздалой или слишком осторожной.

Павел Трунин – ведущий научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков РАНХиГС