ЦБ стоило бы рассмотреть удлинение сроков сделки "валютный своп"

Регулятор начал операции "валютный своп" 17 сентября для сглаживания напряжения на валютном рынке. Целью этого инструмента было погасить разрыв между спросом и предложением в конкретные дни, что не подразумевает предоставление валюты на длительный срок. Однако этот инструмент до 30 сентября не был востребован, что можно объяснить двумя причинами: либо у банков не было потребности в валюте в этот период, либо они закупают валюту впрок, что невыгодно осуществлять по операциям «валютный своп», предполагающим уплату процентов.

Сейчас обсуждается перспектива удлинения сроков валютного свопа, который предоставляется с расчетом сегодня/завтра. В условиях дальнейшей угрозы стабильности финансовой системы со стороны санкций Центробанку стоило бы рассмотреть удлинение сроков сделки «валютный своп». Однако к этому инструменту стоит обращаться только в условиях резких колебаний курса.

Причем, эта тактика не будет противоречить курсу инфляционного таргетирования, поскольку резкие колебания обменного курса влияют на уровень инфляции. То есть интервенции допустимы в условиях угрозы изменения инфляционных ожиданий экономических агентов. Инфляционному таргетированию противоречит лишь политика регулярных предсказуемых интервенций, чего ЦБ не стоит допускать.  

В целом наблюдаемое сейчас быстрое обесценение курса рубля связано с рядом факторов.

Во-первых, большое давление оказывает неопределенность в экономике, связанная с применением санкций западных стран против России. Это увеличивает риски рублевых активов и стимулирует население, корпорации и банки инвестировать в иностранную валюту.

Во-вторых, взятый курс ЦБ на переход к инфляционному таргетированию и плавающему курсу привел к тому, что за последние полгода Банк России не осуществлял интервенции, фактически курс рубля формировался рынком. В период перехода к плавающему курсу и инфляционному таргетированию будет оказываться давление на рубль и в следующем году, поскольку экономические агенты проверяют реакцию ЦБ на их поведение.

В-третьих, курс рубля всегда чувствителен к ценам на нефть, которые в настоящее время снижаются. Однако пока нет оснований утверждать, что произошел окончательный разворот цен на нефть в сторону понижения.

В-четвертых, дополнительную нагрузку на национальную валюту оказывает корпоративный внешний долг компаний. По данным ЦБ, до конца года компании должны выплатить порядка 40 млрд долл. внешнего долга. Сейчас спрос на валюту на внутреннем рынке увеличивается, поскольку у российских заемщиков в результате санкций нет возможности рефинансироваться на внешнем рынке.

Однако вовсе не обязательно, что компании за IV квартал должны выкупить на внутреннем рынке 40 млрд долл. Дело в том, что многие юридические лица имеют иностранные активы, поэтому у них есть возможность погашать долги, не прибегая к покупке новой валюты на внутреннем рынке. Также часть этой задолженности приходится на займы со стороны офшорных компаний, долги которых могут быть пролонгированы и не требуют приобретения валюты на внутреннем рынке для их погашения.

Кроме того, стоит отметить, что внешние активы банков и компаний достаточно большие, они располагают ресурсами для погашения задолженности перед кредиторами. Другое дело, что в условиях экономической и финансовой неустойчивости, а также геополитической нестабильности компании не решаются до последней копейки тратить имеющиеся ресурсы.

Сергей Дробышевский – д.э.н., Директор по научной работе