ЦБ воспринимает угрозу рецессии как более серьезную, чем девальвацию

Действительно, падение цен с 85 долларов за баррель нефти марки Brent в начале ноября до 65 долларов в настоящий момент существенно усилило давление на рубль. При этом базовая инфляция вплотную приблизилась к 9%.  

На наш взгляд, решение регулятора является компромиссным. Чтобы замедлить ослабление рубля, необходимо более решительное ужесточение политики. Повышения ставки на 1% пока явно не достаточно для стабилизации рубля. Однако Банк России не готов пойти на более жесткие меры, поскольку это решение, по его мнению, значительно увеличивает вероятность рецессии.

Кроме того, ослабление рубля продиктовано в том числе и фундаментальными факторами, такими как падение цена на нефть и масштабный отток капитала. В таких условиях снижение курса рубля позволяет экономике лучше адаптироваться к колебаниям конъюнктуры, обеспечивая рост конкурентоспособности национальных товаров, а такжесбалансированность государственного бюджета.    

В то же время сохранение ставки на прежнем уровне означало бы, что ЦБ РФ воспринимает угрозу рецессии как более серьезную, чем девальвацию, и поэтому готов допустить повышенную инфляцию и обесценение рубля.

Выбирая между этими альтернативами, регулятор предпочел вариант умеренного ужесточения. На наш взгляд, в целом Банк России действует верно. При этом дальнейшая динамика курса рубля будет определяться не столько денежно-кредитной политикой, сколько изменением цен на энергоносители, а также геополитической ситуацией.

Павел Трунин - руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы»

Евгений Горюнов – научный сотрудник