Текущее обесценение рубля – самое слабое за последние два года

За последние два года рубль уже в третий раз меньше чем за месяц теряет более 5% своей стоимости. Сводные данные по трем последним мини-девальвациям приведены в таблице.

Период девальвации	Длина периода	Обесценение рубля			Пиковые значения			Середина «валютного коридора»
		К доллару	К евро	К корзине валют	Курса доллара	Курса евро	Цены корзины
2.09.2011 - 6.10.2011	34 дня	13,0%	4,8%	8,6%	32,64	43,46	37,51	35,05
27.04.2012 - 5.06.2012	39 дней	16,3%	9,1%	12,5%	34,04	42,25	37,73	35,15
22.05.2013 - 25.05.2013	34 дня	5,6%	7,2%	6,4%	32,91	43,35	37,52	35,15

Из этих данных видно, что текущее обесценение национальной валюты пока еще заметно слабее предыдущих по темпу роста курса доллара США и цены бивалютной корзины. Также отметим, что во всех случаях девальвация останавливалась вблизи одной и той же отметки, на 2,5 руб. превышающей середину «плавающего операционного интервала курсовой политики Банка России».

Основным фактором повышенного спроса на валютные активы стал стремительный рост иностранных активов российских банков. Только за апрель–май текущего года рост вложений банков в зарубежные активы составил около 20 млрд долл. При этом еще в I квартале отток капитала через банковский сектор достиг 30 млрд долл. Такая ситуация не характерна для российских потоков капитала. На протяжении длительного времени сальдо капитальных операций банковского сектора превышало операции прочих секторов.

Дополнительно интерес к иностранным валютам был простимулирован высказываниями министра финансов, который оценил эффект от изменения механизма пополнения Резервного фонда как увеличение стоимости американского доллара на 1–2 руб. Сказанное выше относилось к номинальным величинам обменных курсов. Однако изменение реальных соотношений (т.е. с поправкой на изменение внутренних цен на товары и услуги) между рублем и иностранными валютами не менее важно.

В реальном выражении российская валюта продолжает укрепляться вследствие более высокой инфляции. В мае реальный курс рубля к доллару США был на 1,1% выше максимума 2008 г., к евро – на 9,5% выше, реальный эффективный курс – на 9,8%. Возврат к предкризисным максимумам произойдет при курсе доллара 32,25 рубля, евро – 44,45 рубля. Повторение результатов девальвации 2009 г. в реальном выражении (уровень февраля 2009 г.) сегодня будет означать доллар по 43,22  руб., а евро по 55,56 руб. Очевидно, что выход на такие значения номинальных обменных курсов будет иметь гораздо больше негативных последствий для российской финансовой системы и благосостояния населения, чем позитивных от возможного оживления экономического роста.

М.Ю. Хромов – ведущий эксперт Центра структурных исследований