Выбор Нобелевского комитета – финансовая экономика

Фама был одним из тех, кто попытался сложить отдельные элементы в цельную картину. До Фамы финансы не были в экономическом мэйнстриме. Да, Гарри Марковиц защитил диссертацию в Чикагском университете, в которой были сформулированы основные положения портфельной теории. Однако одним из его основных оппонентов был Милтон Фридман, считавший, что работа про диверсификацию портфеля активов – это лишь математическое упражнение без экономического содержания. Только в начале 60-х последователи Марковица Шарп и Линтнер применили его логику в равновесной модели оценки финансовых активов. Фама пошел дальше и сформулировал гипотезу эффективных рынков. По его мнению, цены на финансовые активы отражают доступную информацию. Предсказывать движение рынков невозможно, поскольку информация приходит на рынок случайным образом: «Сказать, что цены снизились, а на рынке был пузырь, возможно только после того, как все случилось».

Идеи Фамы дали начальный толчок развитию финансовой экономики. Понятия факторов риска, активного и пассивного управления активами, рыночного мониторинга управляющих компаний – все это прямо или косвенно связано с гипотезой эффективного рынка.

Ларс Хансен был одним из тех, кто развил эконометрический аппарат финансовой экономики. Без его работ невозможно представить себе ни современные работы по оценке активов, ни даже работы по эмпирическим корпоративным финансам. Динамические модели, разработанные Хансеном, позволили дать современную оценку моделям ценообразования финансовых активов (asset pricing). Идеи Хансена помогли ввести в лексикон исследователей корпоративных финансов понятие эндогенности.

Роберт Шиллер в своих работах 80-х годов задался простым вопросом: если цены есть лишь отражение изменений в дивидендах, то почему цены настолько волатильны? Одним из первых он поставил вопрос о том, насколько участники экономического обмена иррациональны, насколько психология влияет на поведение агентов и, как следствие, на финансовые рынки. Шиллер много работал над прикладными проблемами, например, как домохозяйства могут застраховаться от одного из самых больших рисков - риска цен на недвижимость. Работы Кейза и Шиллера и знаменитый индекс Кейза-Шиллера (Case-Shiller index) как раз об этом.

Нобель–2013 отслеживает путь финансовой экономики от маленького прикладного подраздела банковского дела до развитой науки. Надеемся, это не последняя премия по финансовой экономике!

Андрей Симонов – зав. лабораторией эмпирических исследований инвестиций и финансовых рынков