Состоялось заседание Ученого совета Института Гайдара

Основной доклад «Подходы к анализу валютной политики ЦБ РФ» представила Александра Божечкова, к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара. 

Выступление А. Божечкова начала с обзора особенностей курсообразования в РФ до и после мирового финансового кризиса. Если в условиях режима фиксированного валютного курса до кризиса укрепление рубля в реальном выражении происходило преимущественно за счет роста инфляции, то по мере повышения гибкости механизмов курсообразования и перехода к режиму инфляционного таргетирования больший вклад в колебания реального валютного курса рубля стали вносить колебания номинального курса, а не инфляция.  

Эксперт также дала оценку влияния на динамику курса рубля валютных интервенций Минфина, к которым он приступил с 2017 г.: покупки валюты для Минфина, по мнению А. Божечковой, сдерживают потенциал укрепления рубля. Между тем, укрепление реального курса неоднозначно влияет на экономическую активность: направление и степень этого влияния существенным образом зависят от источников укрепления (шоков производительности, условий торговли, притока капитала и прочих факторов), а также от механизмов этого влияния, определяемых направлением специализации, рынками сбыта и т.д. 

Кроме того, докладчик отметила все большее влияние спреда процентных ставок в России и за рубежом на процесс курсообразования рубля. Помимо этого в результате вступления в силу нового бюджетного правила наблюдается снижение восприимчивости динамики валютного курса к ценам на нефть. Основываясь на эконометрическом исследовании Андрея Полбина и соавторов (2019 г.) и на российских данных, А. Божечкова сделала вывод, что модель с марковскими переключениями режимов в последние годы периодически идентифицирует режим негибкого курсообразования, по всей видимости, обусловленный валютными интервенциями Минфина. 

Со-доклад «Анализ влияния динамики валютного курса рубля на цены в России» за заседании представил Юрий Пономарев, к.э.н., старший научный сотрудник лаборатории отраслевых рынков и инфраструктуры Института Гайдара, зав. лабораторией инфраструктурных и пространственных исследований ИОРИ РАНХиГС. Он обсудил ретроспективу оценок эффекта переноса валютного курса в цены товаров и услуг для России в сравнении с развитыми и развивающимися странами, а также актуальные оценки эффекта такого переноса в России для трех основных «этапов» формирования цен в экономике: цен на импортные товары, отпускных цен производителей промышленной продукции и конечных потребительских цен. 

Докладчик отметил, что в России эффект переноса является неполным (для всех рассматриваемых уровней цен) и по-прежнему превышает уровень в развитых странах. При этом большая часть процесса адаптации к новым значениям обменного курса после его изменения происходит в течение первых трех-шести месяцев. В выступлении также были отмечены сохраняющиеся особенности эффекта переноса в России – его асимметрия и существенная дифференциации по отраслям экономики, а также существенное (почти в 1,5 раза для конечных потребительских цен) снижение эффекта переноса по абсолютной величине в последние 4–5 лет по сравнению с предшествующими периодами, что в определенной степени может быть ассоциировано с переходом к инфляционному таргетированию и изменениями в денежно-кредитной политике в последние годы. 

В обсуждении представленных докладов принял участие д.э.н., зав. кафедрой Математических методов анализа экономики Экономического факультета МГУ имени М.В. Ломоносова Филипп Картаев. Он высоко оценил работы, отметив всесторонний взгляд на проблематику. «Понятно, что доклады – только вершина айсберга проведенных исследований», – отметил Картаев. Он также высказал свои предложения по дополнениям, которые необходимо сделать в дальнейшей работе над темами. 

Директор по научной работе Института Гайдара Сергей Дробышевский поблагодарил экспертов за проделанную работу и участников заседания, высказавших свои соображения по доработке докладов, и отметил, что данные исследования лягут в основу подготовки будущих докладов, которые Институт представит на следующем Гайдаровском форуме в 2020 г.