Итоги круглого стола «Отрицательные ставки. Перспективы их введения в России»

На заседании экономисты и аналитики обсудили последствия от введения отрицательных процентных ставок на международном рынке, а также перспективы их введения в России. Открывая встречу, член Совета директоров ООО «Банк БКФ» Максим Осадчий напомнил, что ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) сейчас равна -0,5%, а ставки Швейцарского и Датского нацбанков достигли -0,75%. Банк Японии установил показатель на уровне -0,1%. «ФРС пока не пошло по этому пути. Но Трамп делал недвусмысленные заявления о стремлении к более низким ставкам. Это форма войны и в этой войне не исключено еще большее смягчение монетарной плитки, доллар тоже может войти в эту зону», – отметил Осадчий.

Модератором первого часа выступил ведущий научный сотрудник лаборатории финансовых исследований Института Гайдара Алексей Ведев. Во вступительном слове эксперт отметил, что и Россия переходит в новую парадигму: с 2015 г. ситуация в экономике стала меняться, угроза инфляции перестала существовать, сейчас у нас скорее стоит говорить о дефляции. «Отрицательные процентные ставки – это новое явление в нашей монетарной политике», – отметил экономист. В свое время именно снижение инфляции и проблема избыточной ликвидности заставила центральные банки развитых стран вводить эту меру монетарной политики.

В целом участники заседания сошлись во мнении, что в России вполне вероятно введение отрицательных ставок. Но только по счетам в евро и только для корпоративных клиентов. В настоящее время российское законодательство не позволяет банкам вводить отрицательные ставки, поэтому они ведут переговоры с ЦБ о том, чтобы ввести их по счетам юридических лиц. «Нужно ли позволять устанавливать отрицательные процентные ставки в России? По евровым вкладам – однозначно да», - сообщил директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка, профессор НИУ ВШЭ Олег Замулин. По его словам, то, что ставки по вкладам евро в Европе отрицательные, а в России – положительные – странно. Это создает очевидные возможности арбитража.

Тем не менее, физлицам не стоить переживать, для них введение отрицательных ставок по вкладам в евро вряд ли возможно. По словам управляющего директора АКРА, руководителя группы рейтингов финансовых институтов Армена Даллакяна, когда рыночные ставки становятся отрицательными, банки не решаются применять отрицательные ставки к счетам физических лиц, чтобы избежать оттока клиентских средств. Депозиты физлиц – ядро банка, основная часть его пассивов. В результате сокращаются чистые процентные доходы банка, а это – один из основных источников дохода для кредитных организаций.

В случае введения в России отрицательных ставок граждане просто уйдут к наличные, считает директор финансового центра «Сколково-РЭШ» Олег Шибанов. В отличие от корпоративных клиентов, физлица могут хранить сбережения как им удобно. «Исследования показывают, что 75% опрошенных по нескольким развитым экономикам готовы переходить на наличные, если им будут выставлять отрицательные депозитные ставки. Думаю, что в российских реалиях 75% очень быстро превратится в 120%», – отметил О. Шибанов. Такого же мнения придерживались все выступающие.

Эксперты также сошлись во мнении, что введение отрицательных ставок по рублевым инструментам в России маловероятно: скорее стоит ждать их снижения, и то не очень резкого. Но даже введение отрицательных ставок по валюте несет определенные риски. Во-первых, опыт использования этой меры в мире еще небольшой, и выводы относительно ее эффективности еще не очевидны. Как отметил профессор, заведующий кафедрой факультета финансового и банковского дела РАНХиГС Константин Корищенко, отрицательные ставки везде вводились «временно и ненадолго».

Он обратил внимание на рост наличных денег в обороте, который происходит параллельно с развитием электронных платежей. Другими последствиями введения также могут стать: переход к цифровым валютам, проблемы пенсионной системы, трансформация (или даже затухание) банковской системы и изменения в банковском бизнесе. Отрицательные ставки на уровне экономики будут катастрофой для российского банковского сектора из-за давления на капитал, добавил соучредитель GKEM Analytica Александр Кудрин. По его словам, необходимость в рекапитализации банков создаст нагрузку на бюджет. «С точки зрения достаточности капитала у нас и так все не слишком хорошо… И это не может не тревожить», – заметил он.

Кроме того, по его словам, среди консервативных инвесторов копится риск, потому что они смещаются в ту область, где они никогда не были и где они не очень понимают риски. Например, если консервативный инвестор – пенсионный фонд – покупал бумаги правительства Германии, он вряд ли будет покупать эти бумаги дальше при отрицательных ставках. Инвестору придется начать покупать корпоративные облигации, в котором у него нет адекватной экспертизы.

«В результате инвестор принимает на себя более высокие риски, которые не очень хорошо может контролировать. Это создает большую проблему», – пояснил А. Кудрин. Примерно также на снижение ставок на рынке госдолга реагируют и домохозяйства, считает О. Шибанов. «Исследования показывают, что чем ниже процентные ставки по безрисковым активам, тем большую долю средств домохозяйства инвестируют в рискованные активы. А это серьезный риск», – указал он.

Наконец, отрицательные ставки как мера стимулирования экономического роста также вызывает вопросы. «Это своего рода штраф для коммерческих банков, которые держат резервы на депозитах в ЦБ. Отрицательные ставки должны стимулировать их выдавать больше кредитов, вкладывать в развитие экономики», – сообщил Олег Замулин. Однако реакция может быть обратной: поскольку разница между ставками по кредитам и депозитам снижается, банки предпочитают меньше кредитовать, из-за снижения прибыли выполнять требования по достаточности капитала все сложнее. «Это напоминает давление на поводок. Мы даем такую возможность банкам (кредитовать корпоративных клиентов), но не обязываем их», – отметил О. Замулин.

Презентации к выступлениям:

• О. Замулин. Отрицательные ставки: мировой опыт
• А. Даллакян. Влияние отрицательных ставок на финансовые институты
• О. Шибанов. Отрицательные ставки, макро- и микропоследствия и финансовые рынки
• К. Корищенко. Отрицательные ставки. Причины и последствия
• А. Кудрин. Воздействие отрицательных процентных ставок на финансовые рынки