XI Гайдаровский форум: итоги первого дня

Теме «Современная денежная теория: новый взгляд» была посвящена одна из первых секций форума, модератором которой выступил Сергей Дробывшевский, директор по научной работе Института экономической политики имени Е.Г. Гайдара. Он отметил актуальность дискуссий вокруг «современной денежной теории» (Modern Monetary Theory – MMT) как альтернативной экономической политики, которая смогла бы обеспечить экономический рост в текущих специфических макроэкономических условиях. 

По словам министра экономического развития РФ Максима Орешкина, данная концепция действительно стала очень популярной в последнее время. Он согласился с основными тезисами, содержащимися в посвященной теории работах. Первый тезис: уровень инфляции – важный индикатор состояния экономики, слишком низкая и высокая инфляция – признаки экономической болезни. Второй тезис – номинальные экономические показатели никогда нельзя рассматривать вне контекста ситуации на конкретных рынках. «Да, в любой теории всегда можно найти здравые мысли, но канонических текстов нет», – добавил министр.

По мнению Максима Орешкина, инфляция является главным признаком нездоровья экономики. «Это сигнал, что стимулирующие меры перестают работать. Важна структура спроса внутри экономики, баланс между частными инвестициями и государственными расходами и своевременное реагирование. Проблемы возникают именно тогда, когда страны не реагируют на инфляцию».

В связи с этим министр призвал брать пример с Китая в вопросе управления совокупным спросом в национальной экономике. «Китай целенаправленно работает над структурой спроса в экономике. И объем спроса наращивается. Каждый год около 20% ВВП», – отметил министр. По его словам, китайское правительство определяет отрасли, которые нуждаются в финансировании, после чего государственные банки кредитуют предприятия из этих отраслей по указанию «сверху». «За последние 30 лет Китай не испытал ни одного серьезного кризиса, у него есть чему поучиться: управление спросом находится на максимально возможном уровне», – объяснил преимущество такого подхода министр.

Профессор Гарвардского университета Кеннет Рогофф отметил, что успешная реализация денежно-кредитной политики возможна только при независимости Центрального банка: «Его подчинение денежным властям – это катастрофический путь. Я помню январь 2015 года в России, низкие цены на нефть, большие валютные долги, это создавало вероятность нового кризиса. Россия реагировала профессионально, логично, Центробанк справился с задачей великолепно».

Во время дискуссии Сергей Дробышевский также предложил участникам сессии поделиться мнением: какие действия нужно предпринять России и развивающимся странам для ускорения экономического роста. К. Рогофф отметил, что у России большой научный потенциал, многие изобретения российских разработчиков являются образцами для всего мира. Однако эффективное внедрение этих изобретений в России – вопрос открытый. Поэтому стране необходимы улучшения в этой области, в том числе для развития частного сектора.

Джеймс Гэлтрейт, профессор Техасского университета в Остине сообщил, что для России актуален вопрос внутреннего перераспределения богатства, эффективного распределения капитала, национальных ресурсов. Сильные стороны России – предоставление услуг населению, здравоохранение, образование, на этой основе можно построить высокий уровень жизни для россиян. «Высокий экономический рост важен, но важно еще и обеспечение качества жизни. Необходимо понимать конкретные цели, которые стоят за ростом экономики», – сказал экономист.

Максим Орешкин отметил, что России удалось снизить темпы инфляции, которые в 2015 г. достигли максимума с 2008 г. Достичь этого позволило сокращение бюджетного дефицита, что оказало самое сильное антиинфляционное воздействие на экономику в 2015–2016 гг. «Именно по этому каналу мы с 4–5% 2016 г. ушли на бездефицитный бюджет. Это движение, сокращение спроса в этой части сильно остудило инфляцию, позволило ее увести очень серьезно вниз», – сказал Орешкин.

По словам министра, Россия многого достигла, избежав высокой инфляции. «Сейчас ситуация кардинально лучше, чем она была 5 или 10 лет назад», – высказал мнение М. Орешкин. Он также отметил, что главное – чтобы Россия не загнала себя в ловушку слабого спроса. В связи с этим нужно концентрироваться на долгосрочных факторах роста, эффективном распределении ресурсов .

В качестве экспертов в панельной дискуссии приняли участие председатель Наблюдательного совета Московской биржи Олег Вьюгин, директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка Олег Замулин. 

Еще одна знаковая дискуссия, прошедшая на полях форума, называлась «Финансовая система в условиях макроэкономической стабильности: новые возможности и старые ограничения». Ее модератором выступил заведующий лабораторией финансовых исследований Института  Гайдара Алексей Ведев. Во время сессии эксперты обсудили проблемы и перспективы развития финансового рынка, наибольшее внимание вызвала тема роста рынка частных инвестиций.

«В России сложилась уникальная ситуаций: низкая инфляция, с одной стороны, говорит о макроэкономической стабильности, что приводит к всплеску интереса к нашему рынку со стороны иностранных инвесторов. С другой стороны, одновременное снижение процентных ставок по вкладам оказывает влияние на модель поведения розничных клиентов, которые проявляют интерес к фондовому рынку», – отметил Михаил Мамута, руководитель службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ РФ.

Эксперт отметил положительное влияние увеличения доли розничных инвесторов, но существует и оборотная сторона этого процесса: на рынок инвестиций приходят неквалифицированные инвесторы. В связи с этим требуется проработка инструментов защиты интересов таких людей. Решить эту задачу должен обсуждаемый в данный момент законопроект о защите розничного неквалифицированного инвестора. «Перед продажей инструмента клиенту нужно убедиться, что человек продукт понял. Но одного информирования мало, требуется понимание природы инструмента и его риска», – отметил М. Мамута. Эксперт также подчеркнул, что Центробанк активно поддерживает развитие «цифры» на финансовых рынках, что должно оказать положительное влияние на доступность различных инструментов.

Президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев также оценил успехи по привлечению российских розничных инвесторов на фондовый рынок. «Мы сделали фантастическую работу по привлечению розничных инвесторов. Я не побоюсь сказать, что привлечение розничного инвестора было одной из самых успешных реформ финансового рынка... Я думаю, что тенденция привлечения розничных инвесторов продолжится в 2020 г.», – выразил уверенность эксперт.

По данным НАУФОР, на сегодняшний день около 4 млн граждан доверили свои средства брокерам и доверительным управляющим. Объем данных средств оценивается в 3 трлн рублей. «Многие клиенты – новые, это молодые и более консервативные граждане, менее осведомленные, и отношение к ним должно быть особое». Глава НАУФОР высказал мнение, что законопроект о категоризации инвесторов, призванный защитить розничных клиентов от убытков, может быть принят до середины 2020 г., а заработать в следующем году.

В то же время А. Тимофеев считает, что большая роль в развитии фондового рынка розничных инвесторов не является позитивным фактором. «В ближайшее время розничные инвесторы начнут играть большую роль, чем две другие индустрии на фондовом рынке. Это не очень здорово. Нам нужно гораздо большей активности институциональных инвесторов на этом рынке… Нам очень нужны долгосрочные стратегии, которые часто не характерны розничным инвесторам, но характерны институциональным инвесторам. Нам нужны хорошо сформулированные требования к корпоративному управлению, которые способны сформировать институциональные инвесторы», – заявил президент НАУФОР.

И третий фактор, необходимый для нормального функционирования фондового рынка, – это сохранение конкуренции, добавил А. Тимофеев. Следует создавать регулятивную среду для создания цифровых платформ (маркетплейсов), чтобы небанковские институты могли конкурировать с банковскими платформами.

Аудитор Счетной палаты Алексей Саватюгин озвучил общие проблемы финансового рынка страны и барьеры, мешающие появлению на нем новых участников. По словам эксперта, в декабре Счетная палата рассматривала итоги исполнения документа под названием «Основные направления развития финансового рынка РФ на период 2016–2018 годов» и пришла к заключению, что документ выполнен на 98%. «Документ выполнен, а счастья нет. Формальное выполнение документа о развитии финансового рынка не привело к его развитию», – заключил А. Саватюгин.

Говоря о массовом приходе частных инвесторов на рынок, он отметил, что еще 4–5 лет назад об этом нельзя было и мечтать, но это связано, во-первых, со снижением банковских ставок, во-вторых, с очень высокой дивидендной доходностью российских компаний. Зачастую эта доходность обеспечивается административным методом, руководство компаний требует распределения существенной доли прибыли. «Хорошо это или нет? Возможно, собственники не верят в будущее, не хотят инвестировать прибыль и не считают, что такой рост продлится долго», – поделился размышлениями аудитор СП.

Он также отметил слабое развитие рынка акций в сравнении с облигационным рынком. «Кто вспомнит, когда было последнее успешное IPO на российском рынке? И даже просто последнее? Все это говорит о неоправданно высоких барьерах для входа на рынок, а также об общем обеднении финансовой системы», – сказал Алексей Саватюгин. Наконец, еще одна проблема – рост частного кредитования и стагнация на рынке кредитования реального сектора. «Банкиры говорят об отсутствии перспективных проектов, а у представителей реального сектора другое мнение. Нам есть, над чем поработать в финансовом секторе», – резюмировал А. Саватюгин.

В первый день форума также состоялась научно-экспертная дискуссия, посвященная будущему целевых капиталов. Участники отметили, что эндаументы (целевые капиталы) некоммерческих организаций в России набирают обороты, создаются организации не только традиционно в сфере образования, но и в культуре, здравоохранении, спорте. Сессия собрала участников этого сектора: представители ведущих фондов целевых капиталов и благотворительных фондов страны, общественных объединений и органов власти для ответа, что такое рынок целевых капиталов, как он развивается, как стать его успешным представителем и какое у него будущее.

В ходе дискуссии обсудили проект Федерального закона «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с совершенствованием механизмов формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций», резервы для дальнейшего развития целевых капиталов, создание Ассоциации эндаументов России.

Модератором сессии выступила Ирина Толмачева, начальник юридического отдела Института Гайдара, руководитель группы «Правовое сопровождение научно-исследовательских проектов и вопросов интеллектуальной собственности» РАНХиГС.

Алексей Анисин, директор фонда целевого капитала МГПУ, рассказал о деятельности созданной Национальной ассоциации эндаументов, директором которой он является. По его словам, ассоциация, действуя в интересах развития отрасли, организует и участвует в разработке стратегий развития отрасли, ведет просветительскую работу с широким кругом действующих и потенциальных стейкхолдеров, разрабатывает и внедряет отраслевые стандарты и т.д.

Презентация к выступлению

Елена Щетинина, заместитель начальника департамента по контролю целевого использования средств и отчетности Фонда целевого капитала «Истоки», свое выступление посвятила вопросам создания единого информационного ресурса российских целевых капиталов. Эндаументы являются новой отраслью: за 13 лет истории создано около 200 фондов с небольшим общим объемом активов – 25 млрд рублей. Докладчик подчеркнула, что потенциал эндаументов в России до сих пор не раскрыт, отрасль не консолидирована, не раскрывается информация на сайте МИНЮСТ. Кроме того, существуют разные формы представления информации и нет ресурса, на котором была бы собрана вся актуальная информация – как по отрасли в целом, так и по отдельным фондам.

В связи с этим Е. Щетинина считает крайне важным и необходимым создание единого информационного ресурса российских целевых капиталов. По ее мнению, благодаря такому ресурсу рынок эндаументов станет более организованным и прозрачным, отрасль получит толчок к развитию, повысится доверие к эндаументам, появятся новые возможности для фандрайзинга.

Презентация к выступлению 

Напомним, что Гайдаровский форум является крупнейшим международным экспертным форумом, который проходит на территории РАНХиГС с 2010 г. Он объединяет ведущих мировых ученых и политиков, представителей финансовых кругов и глобальной бизнес-элиты. В этом году на форуме организовано более 80 дискуссионных площадок – панельных и экспертных дискуссий, открытых диалогов, презентаций и заседаний. В этом году на форум зарегистрированы более 14 700 участников, среди которых 600 спикеров из более 30 стран.